भारत के सबसे बड़े आईपीओ में ब्लैकरॉक का मूल्य कहां है?

वास्तव में क्या पसंद करते हैं काली चट्टान इंक और कनाडा पेंशन योजना निवेश बोर्ड देश की अब तक की सबसे बड़ी आरंभिक सार्वजनिक पेशकश के लिए लाभहीन भारतीय भुगतान स्टार्टअप में देखें? एक सरल उत्तर: डेटा की कच्ची शक्ति।

पेटीएम, औपचारिक रूप से के रूप में जाना जाता है वन97 कम्युनिकेशंस लिमिटेडने दुनिया के सबसे बड़े एसेट मैनेजर ब्लैकरॉक और सीपीपीआईबी को सिंगापुर और अबू धाबी के सॉवरेन वेल्थ फंड्स के साथ अगले हफ्ते 183 अरब रुपये (2.46 अरब डॉलर) के आईपीओ के लिए एंकर इनवेस्टर्स के रूप में साइन किया है। ब्लूमबर्ग न्यूज के मुताबिक, आधारशिला निवेशकों को 1.1 अरब डॉलर की बिक्री में पेशकश के शेयरों की तुलना में 10 गुना अधिक मांग देखी गई।

भारतीय ऑनलाइन भुगतान अग्रणी के पास पांच साल पहले जबरदस्त नवीनता थी। जब प्रधान मंत्री नरेंद्र मोदी ने अचानक नवंबर 2016 में देश की मुद्रा का 86 प्रतिशत स्थिर कर दिया, ताकि गलत तरीके से प्राप्त नकदी को फ्रीज करने की असफल बोली में, नवोदित ऐप, जिसका नाम “मोबाइल के माध्यम से भुगतान” के लिए शॉर्टहैंड है, ने रातों-रात लाखों नए ग्राहकों को जीत लिया। संस्थापक विजय शेखर शर्मा अपने उल्लास को छिपा नहीं पाए। वॉरेन बफेट का बर्कशायर हैथवे इंक स्टार्टअप में निवेशकों के रूप में मासायोशी सोन के सॉफ्टबैंक ग्रुप कॉर्प और अलीबाबा ग्रुप होल्डिंग लिमिटेड में शामिल हो गया।

यह तब था। भारत का प्रौद्योगिकी परिदृश्य 2016 से इतनी तेजी से विकसित हुआ है कि आजकल अधिकांश व्यवसाय स्मार्टफोन पर ग्राहक भुगतान प्राप्त करने के लिए कुछ भी नहीं चुकाते हैं। और मूल्य निर्धारण का दबाव कम होने वाला नहीं है, सिवाय इसके कि व्यापारी ऐड-ऑन सेवाओं के लिए भी कम भुगतान करना चाहेंगे, जैसे कि खातों को समेटना और रिटर्न और रिफंड को संभालना।

जब आज के 57 मिलियन अद्वितीय मासिक उपयोगकर्ता नहीं थे, पेटीएम ने 100 रुपये राजस्व जुटाने के लिए प्रत्यक्ष लागत में 162 रुपये खर्च किए – वेतन और ब्रांड-निर्माण जैसे ओवरहेड्स की गिनती नहीं की। इसमें से 70 रुपये भुगतान की प्रक्रिया में और अन्य 86 रुपये कैश-बैक और अन्य प्रलोभनों पर खर्च किए गए। “आपके पास ऐसा व्यवसाय नहीं हो सकता है जो कहता है, ‘500 रुपये का बिल चुकाओ और 250 रुपये कैश-बैक ले लो,” आदित्य पुरी, तत्कालीन मुख्य कार्यकारी अधिकारी एचडीएफसी बैंक लिमिटेडबाजार मूल्य के हिसाब से भारत के सबसे बड़े ऋणदाता ने 2017 में कहा था कि ई-वॉलेट का कोई भविष्य नहीं है।

हालांकि, अपनी सबसे हालिया तिमाही में, पेटीएम ने उसी 100 रुपये के राजस्व पर 27 रुपये अधिशेष के साथ समाप्त किया। अतिरिक्त ओवरहेड्स के लिए धन्यवाद, यह अभी तक लाभ नहीं है – लेकिन यह करीब आ रहा है। एचडीएफसी बैंक अब पेटीएम का भागीदार है।

अर्थशास्त्र में सुधार हो रहा है, भले ही फोन वॉलेट एक कमोडिटी बन गए हैं। अंतर्निहित तकनीक, जिसका उपयोग पेटीएम अल्फाबेट इंक के Google पे और वॉलमार्ट इंक के फोनपे के खिलाफ प्रतिस्पर्धा करने के लिए करता है, एक साझा उपयोगिता है जिसे कोई भी व्यावसायीकरण कर सकता है। इसलिए जब पेटीएम 22 मिलियन व्यापारियों को सालाना लगभग $ 80 बिलियन के भुगतान के बराबर संभालता है, तो लेनदेन को राजस्व में अनुवाद करने के लिए इसकी “टेक रेट” सिर्फ 0.6% है।

लेकिन यह भुगतान के खेल की यह बहुत ही प्रतिस्पर्धी प्रकृति है जो छोटे शहरों और कस्बों में अधिक व्यापारियों को नकद रहित उपकरणों को स्वीकार करने के लिए प्रोत्साहित करती है, महंगे कार्डों और पेपैल होल्डिंग्स इंक जैसे संपर्क रहित सिस्टम को छोड़कर, जिसने भारतीय घरेलू परिदृश्य को पूरी तरह से छोड़ दिया है।

ब्लूमबर्ग

एंकर निवेशक की रुचि पेटीएम आईपीओ डिजिटलीकरण के भारतीय मॉडल का अब तक का सबसे बड़ा सत्यापन है: भुगतान से लेकर स्वास्थ्य देखभाल तक, एक खुला बाजार प्रोटोकॉल – एक सार्वजनिक उपयोगिता के शीर्ष पर चल रहा है – मालिकाना प्लेटफॉर्म और शिकारी मूल्य निर्धारण के लिए एक व्यवहार्य विकल्प हो सकता है। व्यक्तिगत लेनदेन पर दरों को लेने में एक फर्म को क्या नुकसान हो सकता है, उनमें से अरबों को संभालने से होने वाले लाभ से अधिक है।

एक कम-मार्जिन, उच्च-मात्रा वाला व्यवसाय अपना डेटा खंदक बना सकता है। चूंकि भारत के अधिकांश खुदरा विक्रेता बहुत छोटे हैं और बहुत अनौपचारिक हैं, अन्यथा वे क्रेडिट का उपयोग करने में सक्षम नहीं हैं, डिजिटल भुगतान मूल्यवान के रूप में कार्य करते हैं – और अक्सर एकमात्र – सूचनात्मक संपार्श्विक। पैसा बनाने का अवसर मॉम-एंड-पॉप स्टोर्स को उनके डिजिटल कैश-फ्लो ट्रेल के आधार पर क्रेडिट देने में है। जैसा कि पेटीएम के संस्थापक शर्मा ने ब्लूमबर्गक्विंट को बताया, “भारत की जीडीपी नहीं बढ़ेगी क्योंकि भुगतान डिजिटल हैं, लेकिन भुगतान डिजिटल होने के कारण ऋणदाताओं को क्रेडिट देने में सक्षम बनाया गया है।”

यह देखने के लिए कि वह सही क्यों हो सकता है, फर्म के वर्तमान और भविष्य के प्रतिद्वंद्वियों के व्यवहार पर विचार करें।

यूनिटी स्मॉल फाइनेंस बैंक, एक बिल्कुल नया, डिजिटल-प्रथम संस्थान, इस सप्ताह भारतपे के साथ एक और भुगतान घोटाले के दागी सहकारी ऋणदाता की राख से उभरा।

पेटीएम की तरह, इसके दो समान मालिकों में से एक के रूप में। यह एक पूर्वानुमेय विविधीकरण हो सकता है: वेफर-पतला मार्जिन जिस पर भारत जैसे उभरते बाजारों में छोटे खुदरा विक्रेता काम करते हैं, वे वीज़ा इंक या पेपाल जैसे शुद्ध-प्ले भुगतान व्यवसाय को बनाए नहीं रख सकते हैं। यदि आप उन्हें पैसे उधार नहीं दे सकते हैं तो दुकानदारों को धन प्राप्त करने के लिए क्यूआर कोड देने से बहुत कम लाभ होगा।

लेकिन फिर, विपरीत पैंतरेबाज़ी पर विचार करें। बजाज फाइनेंस लिमिटेडभारत के शीर्ष उपभोक्ता ऋणदाता ने एक निवेशक प्रस्तुति में कहा कि उसने अपने वॉलेट के लिए 30 लाख से अधिक ग्राहकों को अनुबंधित किया है। यह अब एक भुगतान एग्रीगेटर लाइसेंस के लिए आवेदन कर रहा है जो ग्राहकों को तीसरे पक्ष के ऐप द्वारा मध्यस्थता की आवश्यकता के बिना व्यापारियों के बिलों का निपटान करने में सक्षम करेगा। यदि भुगतान करने का पूरा उद्देश्य उधार देना है, तो एक लाभदायक फाइनेंसर संभावित रूप से पैसे खोने वाले व्यवसाय में क्यों प्रवेश करना चाहेगा?

भारतपे और पेटीएम से आगे निकलने के डर से इसे आगे बढ़ाएं। भारतपे एक बैंक का सह-मालिक है। पेटीएम एक तथाकथित भुगतान बैंक में 49% हिस्सेदारी के साथ फंस गया है, जिसे उधार देने की अनुमति नहीं है और केवल एक निश्चित स्तर से नीचे जमा स्वीकार कर सकता है।

पेटीएम और उसके भुगतान बैंक के लिए अगला कदम एक पूर्ण, अप्रतिबंधित ऋणदाता, क्रेडिट-कार्ड जारीकर्ता और जमा लेने वाले में समाहित करना है, और दक्षिण कोरिया में डिजिटल-केवल काकाओबैंक कॉर्प की तरह अपनी बैलेंस शीट को फ्लेक्स करना है। यही वह जगह है जहां सोने का बर्तन निहित है, और ब्लैकरॉक ने इसे राजस्व में अनुवाद नहीं करने वाले लेनदेन पर कराह रहे विश्लेषकों की तुलना में बेहतर तरीके से समझा होगा। यह एक विशेषता है, बग नहीं।

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